（二）更加有利于风险防控
通过回溯测算，可以制定一套在历史上盈利概率较高的债券波段交易规则，通过严格执行将债券波段交易行为规范化、模式化，以期更好地把握交易机会，规避利率上行风险。
（三）是长期盈利的保证
人的主观判断经常性出错，会造成债券波段交易的稳定性较差。通过制定切实可行的交易规则，量化债券波段交易数据，规范化、模式化交易行为，可以令波段交易成败的稳定性大幅提高，从而保证交易从长期来看收益较好。
债券波段交易规则探索
按照在债券收益率走势拐点左右两侧选择的不同，波段交易主要可分为两类：一类是趋势交易，即拐点右侧建仓；另一类是反趋势交易，即拐点左侧建仓。
（一）趋势交易规则
1.被动交易规则
基于运动着的事物具有惯性的特征，设定被动交易规则：收益率较上日下降，买入；反之，卖出。回溯测算2005—2016年中债10年期国开债收益率走势，该交易规则成功概率为52%，持平概率为8%，失败概率为40%。尽管失败率较高，但综合统计后发现，每次波段交易成功后获利均值为10.21BP, 每次波段交易失败后亏损均值为-2.9BP，即一次成功后的获利可以弥补3.5次失败后的损失。
2.M形交易规则
制定M形交易规则的背景,是被动操作规则在中、小头寸波段操作方面效果较为理想，但其难以适应未来规模不断扩大的资管需求。M形是现实中收益率曲线时常出现的形态，如图1所示。在M形交易规则下，根据收益率曲线形态分设了四项细化实施规则：一是当M第二个头部（高点）低于第一个头时部，可买入；二是当M两个头部相平时，看右臂能否穿透颈部（中间低点），穿透可买入，未穿透则等待；三是在M形成第二个头部过程中，若超过第一个头部的高点，可卖出；四是当M形的第二个头部高于第一个头部，右臂未穿越颈部时，则等待，若穿越颈部，则买入。
按照上述买卖规则，回溯测算2005—2016年中债10年期国开债收益率走势，成功概率为63%，持平概率为10%，失败概率为27%；平均每年赚取价差收益约60BP。以10年期国开债收益率每下行1BP净价上涨0.0813元计算，60BP可赚取4.878元/百元。假设债券票息为3%，那么平均每年的总年化收益率可高达近8%。
（二）反趋势交易规则
1.分位数规则
该规则主要用于让交易员对收益率适宜大规模加仓的位置有所判断，帮助交易员进行周期性长波段大规模交易时建立心理坐标。其逻辑就是经济学上的“均值回归”，具体应用规则为：对债券收益率进行高低排序，收益率分位数水平越高，意味着投资价值越大；收益率分位数水平越低，意味着投资价值越小。
例如，在2013年11月，各期限债券收益率均处于2002年以来的最高水平，即分位数达100%，此时债券投资价值非常明显。尽管自2013年11月至2014年1月债券收益率仍在上行，但在“均值回归”的规律下，未来收益率总会向均值靠拢，即2013年11月在分位数处于较高水平时配置的债券资产即使会面临短期浮亏，未来总会获利丰厚。事实上，在2014年1月，债券收益率出现快速下行，截至2015年底，2013年11月配置的债券资产收益率共下行了约220BP，据此投资收益颇丰。
2.国债期货涨跌天数规则
国债期货对现货的带动作用较为明显，所以把握国债期货的涨跌规律，对于帮助交易员提前布局、做好波段交易至关重要。通过回溯测算2016—2017年10年期主力合约走势可发现：当国债期货连续涨（跌）3天时，未来1天国债期货跌（涨）的概率是80%；当国债期货连续涨（跌）4天时，未来1天国债期货跌（涨）的概率是90%。通过把握历史涨跌概率、提前布局，可以提高波段交易的成功概率。
3.止损规则
价值投资属于左侧建仓，因要对拐点进行预测，而预测的风险相对较大，很难判断收益率是否已经或即将上行至阶段性高位，所以设置止损线至关重要，且要严格执行止损操作，防止债券交易组合出现大额亏损。笔者认为，若债券收益率分位数处于较高水平，可不设置止损线；当债券收益率分位数处于较低水平时，可根据自身情况设置止损线。
总结与展望
基于一定交易规则之下的债券波段交易，能够让债券市场交易员在迷茫时形成一定的心理坐标，指导其作出买卖决策。同时，应当认识到通过交易规则进行波段交易存在一定的失败概率。然而，只要通过较长时间的操作，在出现多次成功和失败的波段交易后，成功所带来的盈利能够覆盖失败所造成的亏损，这样的交易规则就值得去坚持运用。同时，在实践中可以不断改进规则，令其更加精准有效。